Características empíricas das estratégias de negociação dinâmicas: o caso da Motivação dos Fundos de cobertura A maioria dos gestores de fundos mútuos possui mandatos de investimento semelhantes aos gestores de ativos tradicionais com metas de retorno relativas. Normalmente, eles são constrangidos para manter ativos em um número bem definido de classes de ativos e freqüentemente são limitados a pouca ou nenhuma alavancagem (quantidade). Seus mandatos são para atender ou exceder os retornos em suas classes de ativos. Essas restrições permitiram que a Sharpe modelasse as diferenças estilísticas e de desempenho entre os gerentes. Outra classe de gerentes são gestores de fundos de hedge e consultores de negociação de commodities (CTAs). Seus mandatos são fazer um objetivo de retorno absoluto, independentemente do ambiente de mercado. Para cumprir os mandatos, eles podem escolher entre muitas classes de ativos e utilizar estratégias de negociação dinâmicas (por exemplo, vendas curtas, alavancagem, derivativos). Infelizmente, esta nova flexibilidade não é contabilizada no modelo de fator de classe de ativos Sharpe8217s. A única análise de estilo divulgada publicamente pelo setor de fundos de hedge é uma categorização das estratégias de negociação: SystemsTrend A seguir, descreve os gerentes que usam regras de negociação técnica. SystemsOpportunistic Tradutores impulsionados tecnicamente que também fazem apostas ocasionais confiando em modelos baseados em regras. Os gerentes da GlobalMacro que comercializam principalmente os mercados mais líquidos do mundo (por exemplo, moedas, títulos do governo) geralmente apostam em eventos macroeconômicos (por exemplo, mudanças nas políticas de taxa de juros, desvalorizações cambiais) e dependem principalmente de suas avaliações de fundamentos econômicos. Os comerciantes de valor que compram títulos de empresas que percebem serem subvalorizados com base em sua microanálise dos fundamentos. Gestores aflitos que investem em empresas próximas, em, ou surgiram recentemente da reestruturação da falência corporativa. Solução (s) proposta (s) Os autores propõem adicionar novos fatores ao modelo Sharpe8217s para capturar o estilo de investimento de retorno absoluto. A regressão do estilo Sharpe8217s no retorno dos fundos de hedge revelou uma correlação baixa e às vezes negativa com os retornos da classe de ativos, que reflete como a alavancagem (quantidade) pode influenciar o que o coeficiente de regressão converge. Os fatores de estilo adicionais fornecem uma estrutura analítica para gerenciar portfólios com uma melhor diversidade de estilos. Ao contrário dos descritores qualitativos da indústria de fundos de hedge funds8217, a análise fatorial pode quantificar os retornos reais desses estilos de investimento. Os resultados empíricos mostram que a diversificação do estilo pode melhorar o desempenho de um portfólio de ações tradicionais sem aumentar substancialmente seu risco. Avaliação (es) Os autores analisaram um conjunto de dados recém-compilado composto por 3.327 fundos de investimento dos EUA e 409 fundos de hedge. Cada fundo tinha pelo menos 3 anos de retornos mensais e os fundos não mútuos eram obrigados a ter pelo menos 5 milhões em ativos sob gestão. A aplicação do modelo proposto sobre os fundos mútuos reafirmou o alto nível de correlação entre os rendimentos dos fundos mútuos e as classes de ativos, o que indica que os estilos de fundos mútuos são basicamente estratégias de compra e retenção, utilizando várias classes de ativos. A análise dos fundos de hedge requer a padronização dos retornos (isto é, escala para zero média e variação unitária) para remover diferenças nas variações causadas por diferenças de alavancagem (por exemplo, dois fundos que empregam a mesma estratégia de negociação, mas a alavancagem diferente terá variações de retorno diferentes). Tratando os hedge funds como um único grupo, os autores extraíram cinco componentes principais ortográficos mutuamente, o que explicou aproximadamente 43 da variância de retorno transversal. Para cada um dos fatores de estilo, o autor formou uma carteira usando bancos de hedge fundsCTA que estão correlacionados apenas com esse componente principal. Os pesos do portfólio foram escolhidos para maximizar a correlação entre os retornos da carteira eo componente principal correspondente. Uma vez que as estratégias de negociação dinâmicas lidam com eventos extremos ou de cauda, os autores se concentraram em significância econômica em vez de significância estatística. Eles dividiram os retornos mensais de cada classe de ativos em cinco ambientes que variam de declínios severos a rallies afiados. A evidência empírica mostra que apenas o estilo Value é semelhante ao buy-and-hold. O estilo afligido é simplesmente sensível a títulos corporativos de alto rendimento e não é uma compra e retenção. Os outros estilos não são sensíveis aos mercados de ativos nos estados normais, mas podem ser sensíveis a mercados seletivos em estados extremos. Os autores advertiram que os estilos propostos não cobrem estratégias de arbitragem (por exemplo, vendedores curtos, comerciantes de propagação) e não devem ser usados cegamente para determinar a atribuição de desempenho. Direção (s) Futura (s) Uma vez que os gestores de fundos de hedge não são obrigados a divulgar publicamente seu desempenho e ativos sob administração, a mineração de dados pode descobrir esta informação. Estratégias neutras de mercado mais alinhadas com a comercialização de volatilidade ou com fundos indexados. Como prever a implosão de diversificação com técnicas de mineração de dados existentes. Quanto o viés de sobrevivência influencia os retornos dos estilos propostos Pergunta (s) Não está completamente seguro de como os fatores de estilo foram computados. A incorporação de fatores de estilo é uma maneira de quantificar os retornos reais dos fundos de hedge. A metodologia ainda é discutível: no final do dia, não se resume ao risco, ao dinheiro e ao retorno. Não é óbvio por que é necessário estabelecer diferentes categorias. Embora os resultados empíricos sejam razoáveis, o documento teria sido mais convincente se houvesse alguma comparação em relação às estratégias de impulso. É bastante interessante que a atribuição de desempenho requer pensamentos tão profundos. Pode-se pensar se um algoritmo pode alcançar ganhos semelhantes, então a diferença líquida é a capacidade do gerente8217s. Felizmente, os gestores de hedge funds precisam recuperar todas as perdas antes de obter a comissão. Mesmo que os autores não disponibilizem livremente seu conjunto de dados, uma das home page do autor8217s possui outros conjuntos de dados que podem ser úteis para testar. William Fung e David A Hsieh. Características empíricas das estratégias de negociação dinâmicas: o caso dos fundos de hedge. Revisão de estudos financeiros. 10 (2): 275302, 1997. Resumo da Pesquisa do Fundo Hedge - David A. Hsieh Publicações sobre Hedge Funds Artigos de Revisões Revisadas pelos Pares: 1 Características Empíricas das Estratégias de Negociação Dinâmicas: O Caso dos Fundos de Hedge, com William Fung, Revisão de Estudos Financeiros . 10 (1997), 275-302. Resumo. Abstrato. Ficheiro PDF . Resumo: Este é o primeiro artigo sobre hedge funds publicado em um periódico acadêmico com referência. Neste artigo, mostramos que os retornos dos fundos de hedge são muito diferentes dos retornos dos fundos mútuos. Além disso, os retornos dos fundos de hedge são muito heterogêneos - os cinco primeiros componentes principais podem explicar a variação da seção transversal. 2 Sobrevivência Bias e Estilo de Investimento nos Retornos de CTAs, com William Fung, Journal of Portfolio Management. 24 (1997), 30-41. Resumo. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Neste artigo, achamos que a taxa de desativação dos fundos operados por consultores de negociação de commodities (CTAs) é maior do que a dos fundos mútuos. No entanto, tanto os fundos disponíveis quanto os dissolvidos mostram padrões similares de retorno de opções em relação aos mercados de ações globais. 3 É a Análise de Variância Média Aplicável aos Fundos de Hedge com William Fung, Economic Letters. 62 (1999), 53-58. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Embora os rendimentos dos fundos de hedge tenham distribuições não normais, então o quadro padrão de variância média não é aplicável. No entanto, mostramos que a análise de variância média aproximadamente preserva os rankings de hedge funds com base em funções de utilidade padrão. 4 A Primer on Hedge Funds, com William Fung, Journal of Empirical Finance. 6 (1999), 309-331. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: O artigo propõe um modelo de negócios para hedge funds para explicar seu desejo de sigilo e as características de compartilhamento de risco entre gerentes e investidores. Também discutimos como empregar métodos estatísticos para modelar os fatores de risco em diferentes estratégias de hedge funds. 5 Características de Desempenho de Hedge Funds e CTA Funds: Natural versus Hipóteses Espúrias, com William Fung, Journal of Financial and Quantitative Analysis. 35 (2000), 291-307. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este artigo examina diferentes preconceitos em bases de dados de hedge funds e propõe usar fundos de fundos como uma medida mais precisa do desempenho agregado do fundo de hedge. 6 Medindo o Impacto do Mercado de Hedge Funds, com William Fung, Journal of Empirical Finance. 7 (2000), 1-36. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este artigo estima exposições de fundos de hedge durante uma série de eventos de mercado, desde o acidente de ações de outubro de 1987 até a crise da moeda asiática de 1997. Nós encontramos poucas evidências de que os hedge funds causaram sistematicamente que os preços de mercado se desviassem dos fundamentos econômicos. 7 Estratégias do risco em hedge funds: teoria e evidência de seguidores de tendências, com William Fung, Review of Financial Studies. 14 (2001), 313-341. Ficheiro PDF. Vencedor da Fischer Black Memorial Foundation 1999 Prêmio Memorial Robert J. Schwartz para o melhor artigo sobre hedge funds. As versões anteriores deste artigo foram intituladas: Uma abordagem de risco neutro para avaliar tendências de tendências, dinâmicas não-lineares das estratégias de tendências seguidas. Resumo: Este artigo modela a estratégia de tendência de muitos fundos de commodities e fundos de futuros gerenciados usando estradas de lookback. Mostramos que as carteiras de stradd de lookback podem explicar os retornos dos fundos de tendência melhores do que os índices de ativos padrão. 8 Pontos de referência do Hedge Fund Performance: conteúdo de informação e vícios de medição, com William Fung, Financial Analyst Journal. 58 (2002), 22-34. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este artigo atualiza as estimativas de preconceitos em bases de dados de fundos de hedge e mostra como usar fundos de fundos para medir com maior precisão o retorno dos fundos de hedge. 9 fatores de estilo baseados em ativos para Hedge Funds, com William Fung, Financial Analyst Journal. 58 (2002), 16-27. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este é o primeiro artigo a propor a utilização de preços de mercado de títulos negociados para criar benchmarks baseados em ativos para hedge funds. Mostramos que as ações de pequeno capital, as obrigações de alto rendimento e as ações do mercado emergente podem explicar uma quantidade significativa de variação de retorno em muitas estratégias de hedge funds. 10 O risco em estilos de hedge fundados de renda fixa, com William Fung, Journal of Fixed Income. 12 (2002), 6-27. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este artigo mostra que os hedge funds de renda fixa normalmente têm exposição a spreads de taxa de juros, como spreads de crédito, spreads de hipotecas, etc. Ao vincular estratégias de hedge funds de renda fixa a spreads de taxas de juros, podemos modelar o desempenho dessas estratégias quando se espalha São mais voláteis, como na década de 1970. Isso não pode ser feito usando o curto histórico de hedge funds na década de 1990, quando a volatilidade do spread é muito menor. 11 Pontos de referência do hedge fund: abordagem baseada em risco, com William Fung, Financial Analyst Journal. 60 (2004), 65-80. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Este artigo recebeu um Prêmio de Excelência Grafic e Dodd do CFA Institute para 2004. Resumo: O artigo propõe um modelo de sete fatores para hedge funds. Utilizamos dois fatores de patrimônio (da pesquisa em fundos de hedge de capital próprio), dois fatores de títulos (da pesquisa em hedge funds de renda fixa) e três fatores de tendência (da pesquisa em fundos de commodities e fundos de futuros gerenciados). Esses sete fatores podem explicar até 80 da variação de retorno de fundos de fundos e vários índices de hedge funds. 12 Extraindo os Alphas Portáteis do Equity Long-Short Hedge Funds, com William Fung, Journal of Investment Management. 2 (2004), 57-75. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Reimpresso em H. Gifford Fong (ed.), The World of Hedge Funds: características e análise. New Jersey: World Scientific, 2005, 161-180. Resumo: Este artigo mostra que os fundos de hedge de longo prazo possuem alfa significativo em relação aos fatores convencionais (por exemplo, SampP 500), bem como fatores alternativos (por exemplo, estoques de pequena capitalização). Estes alphas alternativos podem ser extraídos através da cobertura dos principais fatores de risco. Volumes da Conferência, Capítulos de Livros, Documentos Convidados: 13 Do Hedge Funds Interrompe Mercados Emergentes, com William Fung e Konstantinos Tsatsaronis, Brookings-Wharton Papers on Financial Services. 2000, 377-421. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este artigo fornece estimativas quantitativas detalhadas das exposições de fundos de hedge durante a crise da moeda asiática de 1997. Mostramos que as posições dos fundos de hedge são apenas uma pequena parte de apostas especulativas muito maiores tomadas pelos investidores neste episódio. Por si só, as posições dos fundos de hedge não poderiam ter superado a capacidade dos bancos centrais asiáticos de manter seu regime cambial. 14 Riscos em Estratégias de Fundos de Cobertura: Alternative Alphas e Alternative Betas, com William Fung, em Lars Jaeger (ed), a Nova Geração de Gestão de Risco para Fundos de Hedge e Private Equity Funds. Londres: Euromoney Institutional Investors PLC, 2003, 72-87. Arquivo PDF (última versão antes da publicação). Resumo: Este artigo motiva os termos alternativa alfa e beta alternativa. Nós visualizamos os betas padrão para serem expostos aos fatores de risco habituais únicos, como ações e títulos. O beta alternativo refere-se a exposições a fatores de risco longos ou de tendência, tais como ações de pequena capitalização, spreads de crédito e as estratagens de lookback estudadas em Fung e Hsieh (RFS, 2001). Alfa alternativa refere-se ao alfa em relação a esses fatores de risco (alternativos). 15 Hedge Funds: uma indústria em sua adolescência, com William Fung. Ficheiro PDF. Revista Econômica do Federal Reserve Bank of Atlanta, 2006 (Quarto quarto), 91, 1-33. Resumo: Este artigo fornece um resumo da pesquisa de hedge funds nos últimos 10 anos. A ênfase é colocada em vieses em bases de dados de hedge funds e fatores de estilo baseados em ativos para modelar o risco de estratégias de hedge funds. Análise de Atribuição e Estilo de Desempenho: De Fundos Mútuos a Fundos de Hedge, com William Fung, 1996. Arquivo PDF. Hedge Funds: desempenho, risco e formação de capital, com William Fung, Narayan Naik e Tarun Ramadorai. Ficheiro PDF. Revista do Patrocinador do Plano, Jul-Aug 1998, QampA: Hedging for Diversification, de Gregory J. Millman. Barrons, 27 de março de 2006. Qualquer um aqui visto Alpha por Jack Willoughby. Características eleitorais das estratégias de negociação dinâmicas: o caso dos Fundos de hedge William Fung e David A Hsieh Resumo: Este artigo apresenta alguns resultados novos em um conjunto de dados inexplorado sobre o desempenho dos fundos de hedge. Os resultados indicam que os fundos de hedge seguem estratégias que são dramaticamente diferentes dos fundos mútuos e apoiam a afirmação de que essas estratégias são altamente dinâmicas. O artigo encontra cinco estilos de investimento dominantes em hedge funds, que, quando adicionados ao modelo de fatores de classe de ativos de Sharpes (1992), podem fornecer uma estrutura integrada para análise de estilo de estratégias de negociação de compra e retenção. Artigo publicado pela Oxford University Press em nome da Society for Financial Studies em seu periódico, The Review of Financial Studies. Não há downloads para este item, consulte as Perguntas frequentes sobre o EconPapers para obter dicas sobre como obtê-lo. Trabalhos relacionados: este item pode estar disponível em outros lugares no EconPapers: procure itens com o mesmo título. Referência de exportação: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Informações de pedidos: Este artigo de revista pode ser encomendado a partir de www4.oup. co. ukrevfinsubinfo A revisão de Estudos Financeiros é atualmente editada por Maureen OHara Mais artigos em Revisão de Estudos Financeiros da Sociedade para Estudos Financeiros Oxford University Press, Departamento de Revistas, 2001 Evans Road, Cary, NC 27513 EUA. Informações de contato na EDIRC. Dados da série mantidos pela Oxford University Press ().
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